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7日早上9點30分，江南嘉捷的“電梯”口擁擠不堪，逾1200萬手買單擠破腦袋想往裡鉆，電梯裡的人卻絲毫沒有要出來的意思。
10多億資金追逐一隻才3.97億股的小盤股，看中的就是三六零借殼完成後，江南嘉捷將變身A股網絡安全領域“一哥”。
不過，能跟周鴻禕一同搭乘電梯的畢竟隻有少數，其中絕大多數是停牌前就買入股票的老股東。對大多數投資者來說，一個相當迷人的問題是：江南嘉捷復牌後究竟能有多少個漲停板？
回顧復牌首日，江南嘉捷毫無懸念一字漲停，成交量為56.67萬元，直至收盤仍有超過454萬手買單排隊，收報9.67元。概念股中信國安、天業股份、炬華科技等股票也在尾盤封於漲停。被一篇自媒體文章“捧紅”的喬治白，也一早封住漲停。
對於江南嘉捷的後市，“市場人士”判斷差異頗大，保守派認為翻個倍差不多瞭，但看高到20個板以上的樂觀派也不少。
對此，“正牌”研究機構也有發聲。7日中午，安信證券發佈關於江南嘉捷重組事件的研報，假設2018年重組順利完成，自2018年起按照備考業績進行預測，預計2017-2019年EPS分別為0.13、0.43、0.56元。“考慮增發攤薄因素，六個月目標價15.00元，對應2018年35倍估值。”
這個目標價定得高瞭還是低瞭？講真，股價的事，沒有人能給出標準答案。大傢不妨跟隨證券君來做一個沙盤推演。
首先來做估值測算。江南嘉捷目前總股本為3.97億股，本次共計發行63.67億股，重組完成後總股本增至67.64億股。由於公司現有資產將完全剝離，所以重組完成後，上市公司體內的資產就是三六零。
而三六零2017至2019年度預測的扣非後凈利潤分別不低於22億、29億和38億元。撇開三六零可能的非經常性損益，單從業績承諾的數字測算，2017年對應的每股收益約0.325元，2018年度、2019年度對應的每股收益為0.43元和0.56元。
Choice數據顯示，網絡安全板塊股票最新的市盈率(TTM，整體法)約為51倍。按照三六零2017年度的預台中清化糞池測業績測算，對應股價約為16.6元。當然，如按算術平均法的市盈率，網絡安全板塊的市盈率平均達107倍，對應股價目標隨之翻番。
按照市場動態估值做出的預測，八九不離十瞭吧？But，市場的情況遠比模型復雜，說玄乎一點，就是人性之不可測。
2015年9月，分眾傳媒私有化後借殼七喜控股，盡管復牌隻連續封瞭七個漲停板，但之後又震蕩上漲股價再翻倍。2015年11月，巨人網絡借殼方案公佈後，世紀遊輪復牌連收20個漲停板，股價從31元左右最高漲到瞭231元，漲幅超過六倍。
巨人網絡復牌股價圖
當然，如果細看這兩個重組方案，標的資產估值、市場環境、所處行業背景都不一樣，因此隻能作為一種參照。
不過，優質資產借殼引發二級市場追捧的核心邏輯是一致的：雖然標的資產看似體量龐大，估值巨大，但在較長時間內流通盤較小，較少資金就能推動股價連續漲停；與此同時，優質龍頭企業借殼上市，調動瞭充分的註意力及想象空間，形成瞭感性溢價。
以江南嘉捷為例，公司總股本為3.97億股，現實際控制人金氏父子合台中市化糞池清理計持股約1.174億股。本次重組，金氏父子所持股票將鎖定36個月，三六零全體股東對應的持股鎖定期最少是24個月，最長是36個月。這意味著，從本次重組方案出爐，到重組完成後兩年的區間內，江南嘉捷的實際流通盤僅為2.8億股。期間，江南嘉捷看似一個超級大盤股，實際是個迷你小盤股。
從監管層的表態及江南嘉捷閃電般的復牌速度看，三六零的重組周期有可能刷新A股借殼紀錄，帶有一定的標桿性意義，又獲得瞭多一層的關註度。另外，從以往借殼案例看，三六零不排除後續進行再融資或重組的可能性。
種種理性的、非理性的預期，最終都化作一團火焰撲向二級市場。那麼，在漲停板打開後，有參與空間嗎？理論上是有的。從以往焦點借殼案例的市場表現看，在第一波漲停打開並短期調整之後，不少會有第二波的機會。
然而，證券君還是要提醒一句：火中取栗的酸爽快感永遠屬於少數人，更多人留下的是灼痛的傷疤。
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